近日，央行公布的“信貸資產(chǎn)抵押再貸款”新政在網(wǎng)絡(luò)上引起一片熱議，所謂放水、中國式量化寬松的解讀也廣為流傳。依本人看來，不管存不存在所謂的量化寬松，央行此舉對(duì)P2P行業(yè)產(chǎn)生的影響都是實(shí)實(shí)在在的，一定程度上還將促使行業(yè)格局發(fā)生變化，迫使P2P平臺(tái)轉(zhuǎn)型。
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降息潮來臨，P2P平臺(tái)如何應(yīng)對(duì)?
長(zhǎng)期以來，高息就如同一把懸在P2P行業(yè)頭上的達(dá)摩克斯之劍。雖然所謂的“高息攬儲(chǔ)”策略能夠幫助P2P平臺(tái)在發(fā)展初期吸引一定數(shù)量的投資人，快速做大體量，但隱藏在高息背后的風(fēng)險(xiǎn)卻導(dǎo)致了投資人和平臺(tái)的雙失。
2014年年末，恒融財(cái)富、中貿(mào)易融等多家高息平臺(tái)接連爆雷，近萬投資人在這幾起高息詐騙案件中血本無歸。對(duì)于平臺(tái)而言，在允許存在利差的前提下，給投資人的收益越高，對(duì)借款方的借款利率就越高。通常在信貸市場(chǎng)中，愿意承擔(dān)高利率借款的企業(yè)有90%都是抱著“死馬當(dāng)活馬醫(yī)”的心態(tài)。如果借款資金在投入使用之后，無法獲得高于借款成本的收益，就會(huì)出現(xiàn)逾期、壞賬等極端事件。鑒于現(xiàn)階段P2P行業(yè)普遍承諾兜底，持續(xù)的壞賬將導(dǎo)致平臺(tái)無力消化利空，一旦資金鏈斷裂，不僅平臺(tái)面臨兌付危機(jī)，投資者也會(huì)損失慘重。
一方面，高息不僅壓縮平臺(tái)的利潤空間，高成本融資背后的次級(jí)資產(chǎn)更是增加了平臺(tái)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、拔高壞賬率，對(duì)于謀求健康發(fā)展的平臺(tái)來說，高息明顯不具備可持續(xù)性。另一方面，隨著行業(yè)發(fā)展，投資人初期教育基本完成，再加之多起高息風(fēng)詐騙案件警醒在前，投資人有回歸理性的趨勢(shì)。再加上今年年內(nèi)，央行多次降息、降準(zhǔn)，推動(dòng)市場(chǎng)利率下行，如今又適逢寬松貨幣政策出臺(tái)，P2P行業(yè)極有可能爆發(fā)一次大規(guī)模的降息潮。對(duì)于P2P平臺(tái)來說，未來的機(jī)遇得益于降息，但當(dāng)前的更大挑戰(zhàn)也來自于降息。
第一，對(duì)于部分缺乏品牌影響力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的平臺(tái)來說，突發(fā)性的降息極易引起資金流出，以致用戶流失。因此，這類型平臺(tái)在降息之前，應(yīng)該判斷好投資人對(duì)平臺(tái)的黏連程度、預(yù)測(cè)此輪降息中可能流失的用戶數(shù)量。
第二，降息之后平臺(tái)或?qū)⒚媾R持續(xù)的資金流出，平臺(tái)是否能夠承擔(dān)連續(xù)性的、大規(guī)模的兌付?P2P行業(yè)的用戶市場(chǎng)，多是靠燒錢推廣和高息誘餌建立起來的，換言之，投資者對(duì)平臺(tái)普遍缺乏黏性。一旦無“利”可圖，就會(huì)迅速流失，而用戶的流失即是資金的流失。平臺(tái)應(yīng)當(dāng)自問：如果較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)資金流出大于流入，平臺(tái)的自有資金能否承擔(dān)得了長(zhǎng)期的兌付壓力?
第三，降息平臺(tái)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將面臨業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢的局面。長(zhǎng)期以來，P2P行業(yè)吸引用戶的方法不外乎兩種：燒錢和高息。平臺(tái)降息之后，失去了高收益作為誘餌，無疑會(huì)弱化平臺(tái)的“拉新”能力，從而導(dǎo)致業(yè)務(wù)量銳減，擴(kuò)張速度緩慢。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的今天，平臺(tái)在減速之后，是否還有信心保證自身不被行業(yè)淘汰?
資產(chǎn)端競(jìng)爭(zhēng)加劇
在過去的文章里，我也不止一次強(qiáng)調(diào)過P2P行業(yè)的未來競(jìng)爭(zhēng)格局將聚焦在資產(chǎn)端。如今信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款政策的出臺(tái)，將進(jìn)一步加劇P2P行業(yè)在資產(chǎn)端的競(jìng)爭(zhēng)。為什么這么說呢?
首先，信貸資金增加，銀行放貸空間放寬。眾所周知，過去商業(yè)銀行在存貸利率及信貸投放等方面都受到央行的嚴(yán)格限制，由此對(duì)有融資需求的中小企業(yè)設(shè)立了諸多門檻，導(dǎo)致中小企業(yè)很難從銀行獲得低成本融資。如今新政的出臺(tái)，最直接的影響就是增強(qiáng)了信貸資金的充裕性，此前被銀行拒之門外的借款項(xiàng)目，則有可能被重新吸納。其次，寬松貨幣政策有利于降低社會(huì)融資成本。通俗地講，市場(chǎng)上流動(dòng)的資金增多了，民間借貸企業(yè)就會(huì)由原先的賣方市場(chǎng)變?yōu)橘I方市場(chǎng)，資金行情一路走低，從而促使利率下行，有效降低社會(huì)融資成本。
在銀行放貸空間寬松和社會(huì)融資成本降低兩大因子的催化下，融資成本普遍較高的P2P平臺(tái)不得不面臨優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)流失的局面。由此，P2P平臺(tái)在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開發(fā)上的瓶頸還未突破，資產(chǎn)流失的棘手問題又接踵而來，為了緩解眼下的“資產(chǎn)之困”，P2P平臺(tái)大約有兩條路可以走。
其一是降低資產(chǎn)端融資成本以吸引優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。一般來說，金融產(chǎn)品的定價(jià)是由無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)組成的，無風(fēng)險(xiǎn)利率與同期市場(chǎng)利率持平，而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)部分則由資產(chǎn)質(zhì)量決定。長(zhǎng)期以來，P2P行業(yè)所面對(duì)的信貸資產(chǎn)多數(shù)都差強(qiáng)人意，平臺(tái)不得不通過提高風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率來覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。換言之，P2P行業(yè)融資成本與資產(chǎn)質(zhì)量成反比。再加之當(dāng)前貨幣政策寬松，社會(huì)融資成本降低，低成本融資渠道增多。如果P2P行業(yè)資產(chǎn)端融資成本持續(xù)高企，無疑會(huì)加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的流失。相反，P2P平臺(tái)在資產(chǎn)端降低融資成本，向低成本融資渠道轉(zhuǎn)型，才有利于吸納優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
其二是引入海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以突破資產(chǎn)開發(fā)瓶頸。P2P行業(yè)在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)開發(fā)上的壓力主要來源于兩個(gè)方面。一是近幾年來，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)下行，從而導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量整體下滑，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不斷升高，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺性更加凸顯;二是隨著行業(yè)規(guī)范化進(jìn)程的加速，投資人市場(chǎng)還將迎來一輪井噴，屆時(shí)所釋放的理財(cái)需求巨大，現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足未來的用戶市場(chǎng)。為此，多家行業(yè)巨頭已經(jīng)開始對(duì)接海外P2P平臺(tái)，嘗試引入海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將其銷售給國內(nèi)投資者。對(duì)于當(dāng)前資產(chǎn)端供應(yīng)嚴(yán)重不足的P2P行業(yè)而言，對(duì)接海外資產(chǎn)極有可能成為新的發(fā)展趨勢(shì)。
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本文標(biāo)題：央行新政促P2P格局生變，平臺(tái)面臨兩大挑戰(zhàn)
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