3月2日晚間，京東發(fā)布了2017財年第四季度及全年財報。第四季度，京東凈營收為人民幣1102億元(約合169億美元)，同比增長38.7%。凈虧損為人民幣9.092億元(約合1.397億美元)，與上年同期的人民幣12.614億元相比下滑27.9%。基于非美國通用會計準(zhǔn)則，凈利潤為人民幣4.493億元(約合6910萬美元)，而上年同期為人民幣7.797億元。
財報發(fā)布后，京東集團董事長兼CEO劉強東、CFO黃宣德和投資者關(guān)系總監(jiān)李瑞玉等高管出席了隨后舉行的分析師電話會議，解讀財報要點并回答了分析師提問。
以下即為本次電話會議分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：
瑞穗證券分析師：你們開場時候是提到(今年的)凈利潤率預(yù)計將為1%-2%對嗎?取中間數(shù)1.5%的話，也就是說，我們將很難看到有什么凈利潤率提升的杠桿因素，那么，能否介紹一下公司凈利潤率的驅(qū)動因素以及背后的季節(jié)性?今年你們的資本性支出(CapEx)預(yù)算是多少?
黃宣德：很明顯，現(xiàn)在只是今年剛開始的階段，沒有人能夠預(yù)測接下來將發(fā)生的事情，我覺得我們提供的業(yè)績指引，體現(xiàn)的既是我們致力于提升利潤率的承諾，另一方面也是我們希望對公司未來進行投資保持一定的靈活性。我之前也提到了，我們在第四季度對新的業(yè)務(wù)進行了不少投資，其中包括對京東物流的第三方服務(wù)的投資，這些投資中有些可能需要幾個季度的時間才能被利用起來，為我們提供提升運營效率地杠桿。
所以，現(xiàn)在提供的業(yè)績指引這是我們對今年全年情況非常初步的預(yù)測。
高盛分析師：我的問題是關(guān)于公司接下來的增長驅(qū)動因素的，尤其是京東與唯品會以及美麗聯(lián)合集團的合作戰(zhàn)略方面，能否介紹一下京東App里面何時會上線唯品會的內(nèi)容，預(yù)計唯品會能為京東帶來多大的GMV(平臺銷售總額)增長?京東的服裝銷售能達到什么水平?
另外，京東與美麗聯(lián)合集團一起推出的微選平臺上現(xiàn)在有多少商家已經(jīng)注冊?該平臺將何時上線?這家合資公司的業(yè)績會被合并到京東的報表里面嗎?還是會被京東計成投資資產(chǎn)?你們?nèi)绾慰创@家合資公司的長期發(fā)展前景?
黃宣德：兩項合作都會在3月內(nèi)上線，所以，大家在本月內(nèi)將可以在京東App里看到來自唯品會的“超級商店”(Super Store)。正如我們在宣布該投資交易的時候提到的，我們認(rèn)為這項合作會讓兩個平臺產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。唯品會有非常棒的商品選擇，他們的用戶群體對我們能夠形成非常好的補充，特別是女性用戶方面。
所以，我們預(yù)計這項合作對雙方來說是雙贏的，既可以為京東用戶提供更多的產(chǎn)品，同時也能給唯品會帶來流量和銷售，所以說對雙方的平臺都有好處。
京東與美麗聯(lián)合成立的合資公司也預(yù)計將于本月在京東微信頻道中的一級購物入口出現(xiàn)，這是一個非常去中心化的商業(yè)模式。我覺得還是讓大家慢慢觀察該業(yè)務(wù)的發(fā)展比較好，我還是不詳細介紹了。京東不會將這個合資公司并表，該業(yè)務(wù)的目標(biāo)是吸引長尾客戶，我們到目前為止已經(jīng)吸引了超過5萬小型長尾商戶入駐，其中也包括一些較為成熟的商家，京東將幫助這些商家通過微信的生態(tài)系統(tǒng)建立自己的顧客群體，大家將很快就能看到我們的這項試驗。
中金公司分析師：我的問題是關(guān)于京東對海外市場的探索的，京東似乎在春節(jié)期間進入了洛杉磯市場，那么我想知道京東預(yù)計將在全球市場扮演怎樣的角色?投資方面，京東在明年會有什么舉動?
劉強東：就在我們今天所說的，京東的海外業(yè)務(wù)目前只是在當(dāng)?shù)貒医⒆约旱倪\營中心，目前主要還是在東南亞，過去在洛杉磯設(shè)立過辦公室，但主要是將美國品牌吸引到中國來。從今年起，我們將開始非常慎重、認(rèn)真地考慮要不要在洛杉磯和周邊城市提供本地化銷售服務(wù)，但是目前還沒有非常明確的時間表。
麥格理證券分析師：可否介紹以下現(xiàn)有的主要品類的情況，比如說電器和消費電子產(chǎn)品，今年會達到一個什么樣的規(guī)模，現(xiàn)有品類在擴大利潤率方面還有多大的潛力?
黃宣德：家電和電子產(chǎn)品是京東領(lǐng)先的兩個產(chǎn)品品類，正如劉總此前所說，在零售領(lǐng)域，當(dāng)你在自營領(lǐng)域取得行業(yè)領(lǐng)先地位時，不僅能通過與供應(yīng)商之間的良好關(guān)系與合作來實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，從而改善利潤率，還因為消費者的品牌觀念而繼續(xù)快速增長。
這也是京東在2017年看到的情況，我們已經(jīng)成為最大的(自營)電商公司，我們在持續(xù)強勁增長，領(lǐng)先于行業(yè)平均水平。
美銀-美林分析師：我的問題是關(guān)于京東廣告業(yè)務(wù)，這項業(yè)務(wù)在四季度增長強勁，那么能否談一談該業(yè)務(wù)速增長的驅(qū)動因素?是因為轉(zhuǎn)化率更好呢，還是說與廣告價格和廣告庫存增加有關(guān)?
黃宣德：廣告業(yè)務(wù)的增長主要靠技術(shù)驅(qū)動。正如我們上個季度提到的，由于對人工智能的使用增加，京東商戶和品牌客戶的用戶轉(zhuǎn)化率在過去幾個季度有大幅的提升，所以當(dāng)品牌看到更好的廣告效果和更好的轉(zhuǎn)化率時，也更愿意增加在京東平臺上的廣告支出，這是我們廣告業(yè)務(wù)增長的主要驅(qū)動因素。我們沒有增加廣告庫存以及我們平臺的定位，所以，技術(shù)是推動廣告業(yè)務(wù)增長的主要原因，而且我們看到這樣的增長勢頭還在持續(xù)。
還要再提一下，第四季度廣告收入增速是過去5個季度里最高的。
劉強東：我來補充一點。實際上，如果大家看京東GMV，特別是凈GMV，根據(jù)對大量商家和品牌的調(diào)研，京東廣告與主要友商的廣告比例是嚴(yán)重不相符的。也就是說，京東廣告收入的占比遠遠低于GMV的比例，我們未來還有很大的增長空間。過去，廣告方面我們留給品牌商和商家操作的工具還比較少，未來我們會在這方面進行大力拓展，不但把更多的營銷和廣告操作工具以及權(quán)限逐步移交給第三方，我相信到那時會更加激發(fā)品牌商的廣告投入熱情。
花旗集團分析師：我的問題是關(guān)于毛利率的，我的計算如果沒錯的話，看起來第四季度京東自營業(yè)務(wù)毛利率同比下滑了90個基點，如果真是對的話，也就是說，第四季度競爭情況似乎更激烈了，那么預(yù)計2018年自營業(yè)務(wù)毛利率會有怎樣的一個趨勢，特別是在業(yè)績強勁的季節(jié)?
另外，關(guān)于你們業(yè)績指引中提出的預(yù)計今年的凈利潤率將為1%-2%這一點，能否介紹以下哪些領(lǐng)域會讓在京東今年投入最多的投資?是往物流方面進行更多投資呢，還是在市場營銷、品牌方面投入更多?
最后一個問題，在之前離開京東的那100個品牌當(dāng)中，有多少已經(jīng)重返你們的平臺?
黃宣德：毛利潤率方面，正如我們之前所提到的，如果不算新業(yè)務(wù)，京東商城第四季度毛利率實際上還略高于去年同期的水平，也高于2017年第二季度的水平，所以整體來說仍然處于健康水平。
第二個原因，我們過去就曾經(jīng)說過，京東管理業(yè)務(wù)是以全年的眼光來衡量的，所以根據(jù)前三個季度的超預(yù)期的回報，京東業(yè)務(wù)經(jīng)理相信應(yīng)該將我們的一部分收益通過大規(guī)模促銷的形式回饋給消費者，我們相信這是非常值得進行的投資。所以，大家不應(yīng)該通過一個季度的表現(xiàn)來推斷全年盈利趨勢，我在第三季度就警告過大家，不應(yīng)該據(jù)此推斷未來幾個季度的趨勢。所以，我們?nèi)匀粫膭钔顿Y者去了解全年趨勢，而全年利潤的趨勢仍然呈現(xiàn)增長之勢。
1%-2%的凈利潤率預(yù)期的問題，我們此前也提到過，2018年的新業(yè)務(wù)里，我們會繼續(xù)在物流方面進行投資，主要是第三方服務(wù)、供應(yīng)鏈管理以及倉儲與快遞服務(wù)，不僅是針對于京東自己的客戶，還針對使用京東物流服務(wù)的第三方廠商。
此外，還有一些技術(shù)和服務(wù)方面的投資，我們開發(fā)了基于云端的解決方案，而且看到這項業(yè)務(wù)正在騰飛。在短期內(nèi)，這些業(yè)務(wù)可能會出現(xiàn)虧損，但從長期來看，技術(shù)服務(wù)具有很大的潛力，此外，海外擴張也是投資的一個方面。
如果拋開上述因素，核心電商業(yè)務(wù)實際上會有比較顯著的利潤率提升。
至于最后一個問題，我們的確開始看到品牌回歸京東。我想要跟大家分享的一個有趣的數(shù)據(jù)，京東服裝業(yè)務(wù)上的大客戶，也就是包括去年一年留在京東以及去年年底回歸的品牌，他們的交易量在今年前兩個月增加了100%以上，這是相當(dāng)鼓舞人心的數(shù)據(jù)。我們相信會有越來越多的客戶回歸，但正如我們在上次財報電話會議中所說，這些品牌可能需要兩到三個季度才能完全回歸。
摩根大通分析師：我理解物流會成為2018年及以后京東的投資重點，那么京東會在物流領(lǐng)域具體投資哪些方面?比如人工、設(shè)備，還是倉儲方面?另外鑒于在物流領(lǐng)域的額外投資，那么未來一兩個季度的利潤趨勢與之前幾年的利潤率會有什么不同?長期來看，第三方物流服務(wù)預(yù)計將產(chǎn)生什么水平的收入貢獻?何時可以盈利?
劉強東：目前，我們計劃接下來來幾年在京東物流方面的投入主要包括兩大塊，一大塊是資產(chǎn)投資，包括土地、房產(chǎn)以及軟硬件設(shè)備投資，第二塊是對最新物流技術(shù)的投資。
對于土地房產(chǎn)設(shè)備上的投資，這些都是比較傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，我相信大家應(yīng)該很好理解，所以我重點向大家介紹京東在技術(shù)上的投資。目前我們已經(jīng)在上海建成全球第一個全自動倉儲中心，京東無人配送站也在兩周以前測試成功，我們的無人配送機目前在中國北京有超過100所大學(xué)開始送貨。
我們相信京東無人機能在今年拿到十個省的執(zhí)照，而我們的無人駕駛卡車已經(jīng)測試成功半年。雖然這些投資不能在短期內(nèi)給我們帶來財務(wù)上的好處，但我們相信在未來某個時間點，隨著技術(shù)發(fā)展成熟和中國勞動力成本不斷上漲，技術(shù)可以讓京東在保持競爭優(yōu)勢方面提供強大支持。
京東物流在去年已開始以獨立公司的形式運轉(zhuǎn)，目前進展得非常順利，已經(jīng)超出我們的預(yù)期，我們相信在三到五年之內(nèi)，來自于京東體系之外的收入就將超過50%。
來自外部的物流收入并不僅僅來自于品牌產(chǎn)品賣家，還有大量企業(yè)客戶可能并不是跟京東一個行業(yè)的，但他們也在逐步使用京東物流。
瑞銀分析師：我的問題是關(guān)于毛利率和凈利率的，如果我們拋開對京東商城的投資(的影響)，那么隨著服裝品牌的回歸以及快消品業(yè)務(wù)的擴大，2018年京東商城利潤率是否會改善?投資方面，全年投資的情況下，利潤率是否會在好轉(zhuǎn)之前出現(xiàn)下滑?
黃宣德：正如我之前所說，由于在新業(yè)務(wù)上的投資，我們的確會繼續(xù)致力于整體利潤率的改善，這反過來預(yù)示著京東核心業(yè)務(wù)的利潤率會出現(xiàn)很大的改善，而且會來自所有品類，不光光是服裝和快消品，而且還來自于家用電器和電子產(chǎn)品等京東比較強大的品類。很明顯，服務(wù)和廣告業(yè)務(wù)方面也會有利潤率的改善。
所以，我們確實看到各個領(lǐng)域的利潤率都會有好轉(zhuǎn)。
大和證券分析師：首先，產(chǎn)品戰(zhàn)略方面，公司曾計劃對京東App進行改變，增加更多個性化元素，這方面目前進展如何?另外，未來與第三方商家服務(wù)有關(guān)的服務(wù)收入會有什么趨勢?
第二，京東自由現(xiàn)金流在過去一段時間里不斷改善，這種趨勢會在2018年CapEx增長的情況下持續(xù)下去嗎?
最后，能否介紹以下京東近期與騰訊和美麗說的合作?與美麗說合作是否會給京東帶來顯著的改變?
黃宣德：個性化的推薦確實是我們今年的一項重要工作，我們想要創(chuàng)建個性化用戶交互界面，我們預(yù)計第一個更新后的產(chǎn)品將在第二季度上線，但可能只是在測試階段，成熟的產(chǎn)品可能要到下半年才能顯現(xiàn)出來。
商家服務(wù)是我們的另一項工作重點，我們已經(jīng)向商家推薦了許多新產(chǎn)品，包括廣告產(chǎn)品和工具、數(shù)據(jù)分析工具等，這些工具不僅全部提供給商家，也提供給京東供應(yīng)商，將可以提升供應(yīng)商的能力，更好地在我們的平臺上推廣和銷售產(chǎn)品。
至于自由現(xiàn)金流和資CapEx，CapEx有點難預(yù)測，因為我們預(yù)計將更多地投入在土地購買和倉儲設(shè)施方面，現(xiàn)在同時，也有許多機構(gòu)想要與我們建立合作。所以，我們有可能通過合作伙伴來進行資本投入，通過合作，我們可以繼續(xù)保持對資產(chǎn)的控制，同時利用第三方財務(wù)資源，我們希望未來能有“更輕”的業(yè)務(wù)模式，有些政府會主動就買地方面接觸我們，因為京東在他們管轄范圍內(nèi)建設(shè)倉儲中心，這會給他們帶來工作機會以及稅收。因此，我們正在與許多這樣的政府建一起洽談，對這些機會我們非常高興，希望到第二季度能有更多信息可以分享。
分析師：可否解析一下目前京東平臺來自第三方的商家銷售占GMV或銷量的比例?有多少比例的第三方商家的履約服務(wù)是由京東提供的?
第二，從未來幾十年的角度來看，京東目前仍然是一家非常年輕的公司，那么你們?yōu)楹我呀?jīng)開始強調(diào)利潤?你們認(rèn)為利潤率是應(yīng)該用來衡量京東表現(xiàn)的指標(biāo)嗎?投資者應(yīng)該如何看待京東的利潤率情況?
黃宣德：第四季度我們的第三方物流服務(wù)的收入增長非常快，有三位百分?jǐn)?shù)的水平。約有11%-14%的第三方訂單現(xiàn)在是由京東履約的，而且還在快速增長。
利潤率方面，我們之前也提到了，我們在并未追求利潤的情況下實現(xiàn)了利潤率的改善，即使在我們什么都不做的情況下，利潤率都會獲得改善，我們通常會在大的促銷季將部分利潤回饋給用戶，或者對技術(shù)和其他補充性業(yè)務(wù)進行投資。
也就是說，在我們已經(jīng)擁有這么大的規(guī)模的情況下，盈利和利潤率改善是非常自然而然發(fā)生的事情，但是我們確實仍處于長期增長的早期發(fā)展階段，獲得增長才是我們的重點。
瑞信分析師：我的問題與7Fresh有關(guān)，能否介紹一下7Fresh今年的擴張情況以及未來幾年對開店數(shù)量的目標(biāo)預(yù)期?
黃宣德：7Fresh是京東的一次實驗，對于我們來說，是一次針對實體店的實驗，以實現(xiàn)每平方米非常高的銷售額，因為通過京東打造的線上線下一體化系統(tǒng)，比如達達和京東到家，基本上可以實現(xiàn)更高的同店銷售額。
我們的目的不是開特別多的店，而是想利用這種店來開發(fā)多渠道的商店技術(shù)解決方案，然后將這些解決方案用于支持我們的合作伙伴。我們提到京東對線下零售商的投資，而通過7Fresh獲得的解決方案將可以用于加強我們與線下合作伙伴的友好關(guān)系。
劉強東：我再來補充一點。我們還會在北京開更多的7Fresh商店，以進行商業(yè)模式的驗證。一旦商業(yè)模式驗證成功，我們會采用加盟和對外自營的方式發(fā)動合作伙伴把7Fresh做好。
我想說的是，京東最大的優(yōu)勢是已經(jīng)擁有一套覆蓋全國的非常健全的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，京東在這方面確實具有諸多優(yōu)勢。一旦商業(yè)模式得到驗證，我們開店的速度會非常快。在中國，有一些在線下發(fā)展有二三十年歷史的傳統(tǒng)商超巨頭，他們的供應(yīng)鏈系統(tǒng)目前只是覆蓋一部分中國城市，而京東商超服務(wù)已經(jīng)可以觸及中國任何一個角落。
天灝資本分析師：我有兩個問題，第一個是關(guān)于京東對唯品會的投資。請問在短期內(nèi)，京東會從這項投資中獲得什么樣的受益?
第二個問題，通過查看第四季度損益表，收入成本(cost of revenue)有非常高的提升，所以我想知道成本提升中有多少是由流量獲取造成的?
劉強東：我來回答第一個問題。短期內(nèi)，這種合作帶來明顯效果包括兩個方面：第一個是雙方平臺上的優(yōu)勢品類可以做到互補，唯品會擅長服裝之類的快消品，而京東過去主要的優(yōu)勢品類則體現(xiàn)在其他方面。
第二，京東用戶主要集中在一到三線城市的男性，而唯品會的用戶恰好主要是三到六線的女性。在對方平臺上銷售產(chǎn)品，有助于唯品會和京東快速進入過去比較弱的品類和市場。
從長期來看的話，雙方還可以在后端供應(yīng)鏈和物流方面進行優(yōu)勢互補，比如共享倉儲的費用，共享分揀中心的費用，甚至分享配送站的費用，這將有利于雙方迅速降低各自的運營成本。
黃宣德：關(guān)于第二個問題，我們將大部分的流量獲取成本都包含在營銷費用里，唯一的收入成本中包含的是廣告收入的成本，但非常少，所以這并不是主要原因。
我在前面也提到過，收入成本提升的主要原因是京東物流和第三方服務(wù)，我們建立了非常大規(guī)模的物流設(shè)施，包括冷鏈物流，但是我們在第四季度還未完全使用，此外還包括技術(shù)服務(wù)方面的成本。
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