圍繞著“病虎”——雅虎的被收購(gòu)傳聞一直縈繞不斷。
包括阿里巴巴、微軟、銀湖伙伴等企業(yè)財(cái)團(tuán)均覬覦上了雅虎，而各自有所藏了怎樣的“禍心”或“真心”？的高調(diào)背后又有哪些難言之隱？又能勝算幾何？網(wǎng)易財(cái)經(jīng)為您揭曉。
鱷魚(yú)覬覦
10月10日上午傳聞是，10月1日放話出來(lái)稱(chēng)“對(duì)雅虎非常感興趣”的阿里巴巴集團(tuán)日前已經(jīng)與新加坡國(guó)有投資公司淡馬錫控股展開(kāi)談判，希望通過(guò)融資回購(gòu)雅虎所持的40%阿里巴巴集團(tuán)股票。
知情人士預(yù)計(jì)，淡馬錫有可能為阿里巴巴集團(tuán)提供資助，而作為回報(bào)，該公司將獲得更多的阿里巴巴集團(tuán)股份。知情人士同時(shí)透露，淡馬錫無(wú)意持有雅虎股票。
同樣，在10月10日路透社援引消息人士稱(chēng)，傳聞雅虎公司的聯(lián)合創(chuàng)始人正考慮將市場(chǎng)估值達(dá)200億美元的雅虎公司退出證券市場(chǎng)，使公司私有化，表示楊致遠(yuǎn)有意與私募股權(quán)公司達(dá)成相關(guān)交易，其中包括延期其在雅虎所持的近3.63%的股份，跟隨他的還有雅虎另一位聯(lián)合創(chuàng)始人David Filo，David Filo也將可能拿出自己所持的大約5.9%的股份。
就在9月早些時(shí)候，美國(guó)科技就援引知情人士的稱(chēng)，楊致遠(yuǎn)試圖收購(gòu)雅虎，但尚未找到收購(gòu)這家巨頭所需的資金。
不過(guò)，從路透社的各方來(lái)源來(lái)看，任何相關(guān)的談判尚未進(jìn)入正式的商談階段，而雅虎的顧問(wèn)預(yù)計(jì)于本周會(huì)將財(cái)務(wù)信息發(fā)送給有興趣的各方。外媒猜測(cè)雅虎可能將會(huì)出售其國(guó)際資產(chǎn)來(lái)清償債務(wù)，之后集中發(fā)展其在美國(guó)的業(yè)務(wù)。
對(duì)雅虎同樣感興趣的還有微軟公司，上周三，在三年前收購(gòu)被拒之后，業(yè)界消息稱(chēng)微軟擬考慮再次收購(gòu)雅虎，不過(guò)微軟高管表示，微軟對(duì)是否收購(gòu)雅虎內(nèi)部存在分歧，受此消息提振，雅虎當(dāng)日股價(jià)大漲10%.
“eBay可能是海洋中的鯊魚(yú)，而阿里巴巴集團(tuán)就是長(zhǎng)江中的鱷魚(yú)。”馬云對(duì)9月30日作客斯坦福大學(xué)時(shí)開(kāi)玩笑地表示。
而覬覦雅虎的不僅僅只有阿里巴巴，綜合媒體報(bào)道，目前包括微軟（Microsoft Corp）、銀湖伙伴、普羅維登斯資本、私募基金B(yǎng)ain Capital和Hellman & Friedman等均表示有興趣競(jìng)購(gòu)雅虎。
馬云“禍心”
170億美元的市值，馬云用三個(gè)“非常”表達(dá)了阿里巴巴想拿下雅虎的高調(diào)。
“我們對(duì)雅虎非常感興趣。阿里巴巴集團(tuán)對(duì)雅虎非常重要，而雅虎對(duì)我們也很重要。所有對(duì)雅虎感興趣的潛在收購(gòu)者都與我們進(jìn)行了接觸”，9月30日，阿里巴巴集團(tuán)董事長(zhǎng)及CEO馬云周五作客斯坦福大學(xué)時(shí)高調(diào)亮出收購(gòu)雅虎的意圖。
此番高調(diào)自然引來(lái)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注，美國(guó)Marketwatch網(wǎng)站分析認(rèn)為，通常企業(yè)領(lǐng)袖不會(huì)發(fā)表類(lèi)似的聲音，除非他們真的有所指。
事實(shí)上，阿里巴巴與雅虎管理層股權(quán)回購(gòu)計(jì)劃早在雅虎前首席執(zhí)行官卡羅爾·巴茨執(zhí)掌帥印期間，馬云曾提出過(guò)股權(quán)回購(gòu)，不過(guò)這一計(jì)劃最終被雅虎單方面否定。
華爾街的叫好聲也再次想起，Susquehanna金融集團(tuán)赫爾曼·梁（Herman Leung）表示：“馬云或許可以復(fù)蘇這家在展示廣告和搜索市場(chǎng)份額不斷縮水的公司。”從戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的角度考慮，阿里巴巴與其他伙伴共同收購(gòu)雅虎將會(huì)具有重大意義。
《福布斯》雜志撰文稱(chēng)，阿里巴巴收購(gòu)雅虎具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：阿里巴巴可以在美國(guó)拓展，盡管雅虎的核心業(yè)務(wù)收入已經(jīng)在下降，但依然占據(jù)著美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)流量相當(dāng)大的份額；而阿里巴巴旗下 Alibaba.com已經(jīng)擁有約6900萬(wàn)注冊(cè)用戶(hù)，有機(jī)會(huì)通過(guò)雅虎的美國(guó)流量進(jìn)一步擴(kuò)大其用戶(hù)群。
“這個(gè)聯(lián)盟對(duì)雅虎而言意義重大，沒(méi)有幾家像阿里巴巴這樣的公司對(duì)雅虎感興趣，而阿里巴巴自身也可以進(jìn)一步拓展美國(guó)市場(chǎng)。”掌控57億美元的ThirdPoints對(duì)沖基金經(jīng)理丹·勒布非常看好這筆交易，在他看來(lái)，阿里巴巴并購(gòu)雅虎的交易將很快從可能變?yōu)槭聦?shí)。
收購(gòu)存在五大障礙
不過(guò)，喧囂的叫好背后冷靜分析，卻是別樣事實(shí)。三個(gè)“非常”背后也透出馬云的難言之隱。
分析人士認(rèn)為，從2005年8月，雅虎以10億美元加上雅虎中國(guó)業(yè)務(wù)作價(jià)，換取其在阿里巴巴集團(tuán)39%股權(quán)，5年后，按照當(dāng)時(shí)的入資協(xié)議，到2010年10月，雅虎的投票權(quán)從當(dāng)時(shí)條款約定的35%增加至 39%，并有權(quán)從2010年10月起，在阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)增加一名董事，而馬云等管理層的投票權(quán)將從35.7%降為31.7%，軟銀保持29.3%的經(jīng)濟(jì)權(quán)益及投票權(quán)不變。
這意味著，雅虎將成為阿里巴巴的第一大股東，董事會(huì)人選的結(jié)構(gòu)性變化，特別是根據(jù)協(xié)議規(guī)定的馬云將不再獲得“不被辭去阿里巴巴集團(tuán)首席執(zhí)行官職務(wù)”的保證，雅虎也將掌握阿里巴巴的董事會(huì)和管理層實(shí)質(zhì)控制權(quán)。
此外，從現(xiàn)實(shí)的收購(gòu)來(lái)看，首先，最為核心的就是阿里巴巴將出價(jià)多少去收購(gòu)雅虎？
公開(kāi)資料顯示，雅虎核心資產(chǎn)包括亞洲資產(chǎn)和美國(guó)本土門(mén)戶(hù)價(jià)值，財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，雅虎目前持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為16億美元，其門(mén)戶(hù)今年預(yù)計(jì)稅前運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)約7.6億美元，再考慮美國(guó)39%的所得稅率， 美國(guó)雅虎的稅后利潤(rùn)約4.636億美元， 按股市低迷期美股整體市盈率8計(jì)算，雅虎門(mén)戶(hù)價(jià)值約37億美元。雅虎門(mén)戶(hù)整體價(jià)值約53億美元。再加上亞洲資產(chǎn)，雅虎目前估值約261億美元。
由于有之前微軟收購(gòu)雅虎給出的466億美元的報(bào)價(jià)，而目前雅虎的市值卻只有185億-200億美元，阿里巴巴要收購(gòu)雅虎，最高報(bào)價(jià)也不會(huì)超過(guò)300億美元，為此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這可能讓雅虎的股東和投資者不太會(huì)買(mǎi)馬云的賬。
此外，由于股權(quán)轉(zhuǎn)移事件導(dǎo)致雅虎與阿里巴巴關(guān)系緊張，按照美國(guó)企業(yè)文化，如雅虎將將公司出售給阿里巴巴集團(tuán)將使雅虎蒙羞。“你可以將公司出售給和微軟等值得引以為豪的公司，而不是一家你曾是大股東的公司”。
同樣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)安全爭(zhēng)議仍然是這樁交易最終結(jié)果的影響因素之一，分析人士認(rèn)為雅虎郵箱與服務(wù)用戶(hù)的隱私權(quán)，甚至可能會(huì)引發(fā)美國(guó)國(guó)家的安全問(wèn)題。
另外，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的大為迥異，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，阿里巴巴不能算作一個(gè)真正的互聯(lián)網(wǎng)公司，而只是以互聯(lián)網(wǎng)作為工具，大部分業(yè)務(wù)通過(guò)線下銷(xiāo)售，其性質(zhì)更像一個(gè)傳統(tǒng)的商業(yè)公司。
相比之下，雅虎作為Web第一階段最有名的公司之一，更多被定義為互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)。
“如果阿里巴巴真要收購(gòu)雅虎，對(duì)阿里巴巴來(lái)說(shuō)絕對(duì)是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)”。分析人士指出，這次收購(gòu)的意義不同于在IBM切割PC業(yè)務(wù)時(shí)接盤(pán)的聯(lián)想，“這將是中國(guó)企業(yè)真正試圖駕馭一個(gè)誕生在美國(guó)的全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭——不管媒體如何把它形容為”病貓“，雅虎還是服務(wù)著全球20多個(gè)國(guó)家的6.8億用戶(hù)，是僅次于、 Microsoft 、Facebook的第四大站點(diǎn)”。
雅虎表態(tài)： 不打算出售公司
就在眾巨頭覬覦之時(shí)，10月7日，據(jù)外媒報(bào)道，雅虎臨時(shí)CEO蒂姆·莫爾斯（TimMorse）在公司內(nèi)部的高管會(huì)議上指出，目前時(shí)間緊迫，需要迅速采取行動(dòng)。同時(shí)，莫爾斯表示雅虎并不打算出售公司。
蒂姆·莫爾斯在本次會(huì)議上對(duì)雅虎戰(zhàn)略進(jìn)行了評(píng)估，并表示“我們知道時(shí)間緊迫，必須迅速采取行動(dòng)”，在此之前，雅虎董事會(huì)表示，戰(zhàn)略評(píng)估過(guò)程將持續(xù)幾個(gè)月時(shí)間。
外界的傳聞讓雅虎的高層感到擔(dān)憂(yōu)，莫爾斯表示一方面他樂(lè)意聽(tīng)到各種問(wèn)題，另一方面卻稱(chēng)自己無(wú)法回答那些“不明智”的問(wèn)題，既包括他不了解內(nèi)情的問(wèn)題，也包括無(wú)法在半公開(kāi)會(huì)議上回答的問(wèn)題。這些問(wèn)題涉及即將發(fā)布的季度財(cái)報(bào)、復(fù)蘇計(jì)劃，以及出售可能。
當(dāng)有人問(wèn)及什么樣的公司才是好買(mǎi)家，莫爾斯回答稱(chēng)，那些對(duì)員工、股東和客戶(hù)都有利的買(mǎi)家。會(huì)議上，莫爾斯還稱(chēng)媒體對(duì)雅虎的報(bào)道“是為了通過(guò)點(diǎn)擊率賺錢(qián)”。
對(duì)于普遍關(guān)注的雅虎是否正式準(zhǔn)備出售公司的焦點(diǎn)問(wèn)題，莫爾斯給出的答案是：“不，我們并沒(méi)有嘗試出售公司。”隨后，莫爾斯再次批評(píng)媒體，稱(chēng)媒體誤導(dǎo)了雅虎聯(lián)合創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)最近發(fā)布的關(guān)于評(píng)估出售可能的備忘錄。
那么，這家曾主導(dǎo)美國(guó)的在線新聞、體育和財(cái)經(jīng)領(lǐng)域，其新聞網(wǎng)站獨(dú)立用戶(hù)訪問(wèn)量高于CNN，高于ESPN，則高于道瓊斯，擁有6.86億的龐大用戶(hù)群這家媒體巨頭究竟值多少？
雅虎值多少？
按照三年前微軟提出以每股33美元，或總額475億美元收購(gòu)價(jià)。令人遺憾的是，三年后，雅虎上周五股價(jià)收?qǐng)?bào)僅為15.47美元。
再來(lái)看看目前雅虎的經(jīng)營(yíng)情況，根據(jù)ComScore的數(shù)據(jù)，雅虎8月在美國(guó)網(wǎng)路搜索市場(chǎng)的份額為16%，低于兩年前的19%，盡管該公司將搜索技術(shù)外包給了微軟。相較之下，谷歌GOOG.N在網(wǎng)路搜索市場(chǎng)的份額則持穩(wěn)在65%，微軟的份額由兩年前的9%升至15%。
根據(jù)ComScore，雅虎的美國(guó)展示廣告曝光率6月降至10.2%，而在截至2011年7月的12個(gè)月內(nèi)，使用者瀏覽雅虎網(wǎng)站的時(shí)間僅增加1.6%。相較之下，F(xiàn)acebook的廣告曝光率則在2011年6月飆升至32.4%，而在截至2011年7月的12個(gè)月內(nèi)，使用者瀏覽Facebook網(wǎng)站的時(shí)間跳升了58%。
網(wǎng)易財(cái)經(jīng)注意到，在10月4日《紐約時(shí)報(bào)》DealBook專(zhuān)欄中，海納國(guó)際集團(tuán)分析師赫爾曼-梁（Herman Leung）認(rèn)為，收購(gòu)雅虎至少需要250億美元。
這份專(zhuān)欄指出，以目前雅虎擁有的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)來(lái)看，雅虎最有價(jià)值的資產(chǎn)是它擁有的40%阿里巴巴股份和35%日本雅虎的股份。
此前，銀湖資本和俄羅斯投資集團(tuán)DST Global向阿里巴巴提出一份價(jià)格為320億美元的收購(gòu)計(jì)劃。按此估價(jià)，雅虎在阿里巴巴的股份就值130億美元。如果按正常公司稅率計(jì)算，雅虎可從出售所持阿里巴巴股份的交易中凈收入90億美元。
與此同時(shí)，雅虎持有公開(kāi)上市交易的日本雅虎股份的價(jià)值在周一收盤(pán)時(shí)約為65億美元。除去稅后，雅虎出售其擁有的雅虎日本的股份就可獲得將近40億美元。此外，截至第二財(cái)季末，雅虎還擁有大約30億美元的現(xiàn)金和短期投資。
剩下的就是雅虎的核心互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的價(jià)值，根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Capital IQ提供的數(shù)據(jù)，雅虎2011年在扣除利息、折舊和攤銷(xiāo)前的盈利為15億美元。考慮到雅虎目前的處境，分析師對(duì)雅虎的核心互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的價(jià)值給出的整體估值大約在50億美元左右。此外，雅虎還有一些其他資產(chǎn)，其中包括1000項(xiàng)專(zhuān)利，搜索以及展示廣告業(yè)務(wù)。
為此，海納國(guó)際集團(tuán)（SusquehannaInternational Group）分析師赫爾曼·梁（Herman Leung）表示，如果阿里巴巴想回購(gòu)雅虎手中，再轉(zhuǎn)賣(mài)給私募基金和戰(zhàn)略買(mǎi)家，“必須組成一個(gè)財(cái)大氣粗的財(cái)團(tuán)，不管怎么交易都至少需要250億美元。”
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本文標(biāo)題：馬云向淡馬錫融資收購(gòu)雅虎 “蛇吞象”鬧劇？
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