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IPO審查風(fēng)暴蔓延 中小企業(yè)私募債征信成焦點(diǎn)

作者: 來(lái)源:未知 2013-01-22 00:41:51 閱讀 我要評(píng)論 直達(dá)商品

  IPO審查風(fēng)暴已開(kāi)始向中小企業(yè)私募債蔓延。1月16日,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券公司中小企業(yè)私募債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)盡職調(diào)查指引》(下稱(chēng)《指引》),《指引》要求券商加強(qiáng)私募債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作。

  《指引》明確了證券公司要通過(guò)訪談、查閱、實(shí)地考察等方法,對(duì)申請(qǐng)以非公開(kāi)方式發(fā)行債券的中小微企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“企業(yè)”)進(jìn)行調(diào)查,以充分了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況和償債能力的過(guò)程。

  特別是對(duì)調(diào)查企業(yè)及其管理層、實(shí)際控制人的信用記錄方面更加嚴(yán)格。比如查閱納稅憑證、借款合同與還款憑證等,咨詢(xún)律師或法律顧問(wèn),必要時(shí)查詢(xún)中國(guó)人民銀行征信系統(tǒng)、工商行政管理部門(mén)的企業(yè)信用信息系統(tǒng)、地方政府的中小企業(yè)綜合信息系統(tǒng)等公共誠(chéng)信系統(tǒng),調(diào)查企業(yè)是否存在逾期借款、未償還已到期債券等不良信用記錄,了解企業(yè)的誠(chéng)信狀況。

  “中小企業(yè)私募債主要面對(duì)的是信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。如今,我們身上的擔(dān)子更重了,承銷(xiāo)面臨的壓力也更大了。”1月17日,華南一家券商債券事業(yè)部負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)記者直言,“《指引》出臺(tái)之后,我們往后要花更多的精力去做發(fā)行企業(yè)基本面的調(diào)查。”

  而另有券商債券承人士表示,《指引》出臺(tái)的主要目的是保證私募債發(fā)行質(zhì)量,減小違約風(fēng)險(xiǎn)。但是,此舉也會(huì)進(jìn)一步降低券商對(duì)于中小企業(yè)債承銷(xiāo)的吸引力。

  統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,自去年6月證監(jiān)會(huì)決定開(kāi)展中小企業(yè)私募債試點(diǎn)以來(lái),截至2012年12月底,中小企業(yè)私募債共籌資84.1億元。

  征信問(wèn)題成調(diào)查焦點(diǎn)

  前述債券事業(yè)部負(fù)責(zé)人坦言,私募債的信息披露明顯不及公開(kāi)發(fā)行債券的情況,大部分缺少主體評(píng)級(jí)或債項(xiàng)評(píng)級(jí)。目前,中小企業(yè)私募債普遍存在信用較低、管理不規(guī)范、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱等缺點(diǎn)。因此,征信問(wèn)題調(diào)查將成為盡職調(diào)查的重中之重。

  其主要背景在于,目前中小企業(yè)私募債對(duì)發(fā)債主體要求相較企業(yè)債、公司債等要寬松許多。如中小企業(yè)私募債對(duì)發(fā)債主體的凈資產(chǎn)和盈利狀況均未作明確限制,發(fā)債門(mén)檻更低。而當(dāng)前企業(yè)債、公司債等對(duì)發(fā)行主體均有“歸屬母公司凈資產(chǎn)大于12億元”,以及“最近3年持續(xù)盈利、3年平均可分配利潤(rùn)足以支付債券1年利息”等的規(guī)模和盈利要求。此外,中小企業(yè)私募債也不受發(fā)債規(guī)模不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)40%的約束。

  “可以說(shuō),中小企業(yè)私募債高風(fēng)險(xiǎn)的核心還是在于信用風(fēng)險(xiǎn),即存在到期不能兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。為此,我們要花

  費(fèi)大量精力去做發(fā)行企業(yè)盡職調(diào)查以及配備專(zhuān)業(yè)人員對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行評(píng)估。”該人士表示,“一旦私募債發(fā)生違約,將會(huì)導(dǎo)致連鎖反應(yīng),對(duì)整個(gè)債券市場(chǎng)造成沖擊,也會(huì)加大私募債今后發(fā)行的成本和阻力”。

  本報(bào)記者在采訪當(dāng)中了解到,目前對(duì)于中小企業(yè)私募債的準(zhǔn)入資格,多數(shù)券商在實(shí)際操作當(dāng)中都認(rèn)可發(fā)行后母公司的資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)75%這一條“紅線”;至于凈資產(chǎn)方面,一般券商要求不超過(guò)凈資產(chǎn)的一倍,如果有擔(dān)保則更好。

  不過(guò),發(fā)行額度和凈利潤(rùn)之間的關(guān)系,大部分券商對(duì)此沒(méi)有任何要求,個(gè)別券商會(huì)要求部分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)低的發(fā)債企業(yè)能夠覆蓋一年或者兩年的利息。

  券商承銷(xiāo)賺吆喝

  事實(shí)上,除了在發(fā)行初期受到市場(chǎng)熱捧以外,如今的中小企業(yè)私募債承銷(xiāo)已基本歸于平靜。而對(duì)有份參與承銷(xiāo)的券商而言,更多是賺取吆喝。

  據(jù)本報(bào)記者了解,券商目前收取的私募債承銷(xiāo)費(fèi)用約為募集資金的1%左右。但由于私募債發(fā)行規(guī)模普遍較小,券商的實(shí)際收益并不高。

  統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,目前發(fā)行的私募債中規(guī)模最大的為2.5億,而最小的只有0.1億。如此算來(lái),最多的一筆也就250萬(wàn)元的承銷(xiāo)收入,如果扣除人工等費(fèi)用,券商在其中的承銷(xiāo)收益并沒(méi)有多少。

  不過(guò),券商眼熱的并不是眼前私募債承銷(xiāo)的這筆費(fèi)用。

  “項(xiàng)莊舞劍,意在沛公。”

  “眼下雖然承銷(xiāo)收入低,但我們看中的是與發(fā)債主體未來(lái)如IPO等潛在的合作機(jī)會(huì)。”前述華南一家券商債券事業(yè)部負(fù)責(zé)人表示。

  本報(bào)記者進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn),在目前中小企業(yè)私募債的承銷(xiāo)格局中,已經(jīng)出現(xiàn)明顯的南強(qiáng)北弱的態(tài)勢(shì)。

  如盡管中信證券(600030.SH)已經(jīng)成為債券承銷(xiāo)龍頭,2012年至今已承銷(xiāo)了132家債券發(fā)行。但是,中信證券迄今僅承銷(xiāo)了一單中小企業(yè)私募債。與此同時(shí),中金、銀河以及海通等3家大型券商更是沒(méi)有實(shí)現(xiàn)零的突破。

  相比之下,目前位居中小企業(yè)私募債承銷(xiāo)前五的券商均是以承銷(xiāo)小盤(pán)股見(jiàn)長(zhǎng)的券商。截至目前,國(guó)信證券、平安證券、國(guó)泰君安、中信建投、廣發(fā)證券等5家券商承攬的中小企業(yè)私募債數(shù)量分別為10家、8家、7家、6家、4家。


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