同時，新規(guī)定對定向增資的募集資金用途、盈利預測、增資數(shù)量、融資間隔時間等不做硬性要求，交由企業(yè)自主決定。但是，監(jiān)管層面會根據(jù)中關(guān)村試點經(jīng)驗歸納審核要點和內(nèi)部審核標準，重點關(guān)注增資價格的公允性、擬收購資產(chǎn)的價格合理性，是否新增同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易、增資對象是否符合合格投資者要求等。
機會
轉(zhuǎn)板機制需完善或成PE新戰(zhàn)場
新三板擴容，對于PE來說，這是一個機遇，也是一場挑戰(zhàn)。
投資企業(yè)，靜待上市，成功退出。一直以來，PE都是通過這樣的模式來淘金，無論是在新三板市場還是IPO市場。今年，新三板擴容，給了PE另一條退出選擇，不過相對于主板市場，新三板眼下的交投實在低迷不堪，流通性較差，因此投資該市場內(nèi)的項目或許并不比投資傳統(tǒng)PE項目更安全。好在新三板擴容后，新的交易規(guī)則隨時可能孕育而出，新的轉(zhuǎn)板制度也可能不久問世，因此對PE來說，這條新航道才剛剛起步，挑戰(zhàn)與機遇共存。
新挑戰(zhàn)新機遇
“新三板流通性很差，項目退出的難度也高，對于我們來說，其中的投資風險在沒有新的交易制度出臺之前，遠遠高于傳統(tǒng)PE項目，所以這不可能像投資者想象那樣，又一次暴富的機會，這與IPO有著很大區(qū)別。因此，在新三板商業(yè)模式還不成熟的時候，不會輕易做這個項目，當然，擴容對我們來說是好事，但是挑戰(zhàn)同時存在。”某不愿具名的PE投資經(jīng)理面對新三板擴容，談出自己的看法。
的確，對于任何PE來說，他們的項目如何上市，上市后又如何退出，這才是他們關(guān)注的焦點，當前，PE項目可謂眾多，但是要想通過IPO來消化這些項目，恐怕不太現(xiàn)實，因此新三板這一新市場開辟后，他們又多了一條“退路”。
《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，對于PE的運作模式，他們一般會與券商進行多方面合作，PE會協(xié)同券商進行聯(lián)合調(diào)研，篩選有潛質(zhì)的項目，進而將自己投資的企業(yè)推薦到“新三板”掛牌。不過目前PE的資金成本很高，為了支付年化10%以上的資金成本，此前PE的做法是多投、快上、高價退出，但是現(xiàn)在想高價退出已經(jīng)很難，因此會對新三板盈利模式產(chǎn)生不適應。
ChinaVenture投中集團分析認為，在宏觀經(jīng)濟形勢低迷、VC/PE行業(yè)持續(xù)疲軟、資本市場內(nèi)外交困的背景下，新三板擴容的啟動一方面可以提供大量可投項目供PE機構(gòu)選擇，另一方面也為其手中存量股權(quán)投資項目開辟了新的可靠退出渠道。因此，新三板或?qū)⒊蔀閂C/PE機構(gòu)新的掘金點。
靜待交易、轉(zhuǎn)板制度出臺
“除了試點擴容開啟首個交易日，首批掛牌企業(yè)在本周零成交，交易不活躍將是PE退出的最大難題。”上述PE投資經(jīng)理告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。
事實上，自新三板啟動以來，隨著制度的不斷完善，市場參與主體逐年增加，然而由于新三板市場規(guī)模較小，交易活躍程度較低，2011年全年成交金額僅為5.6億元。
業(yè)內(nèi)人士指出，一直以來，新三板成交平淡主要是由于市場范圍、投資者受限以及交易制度缺陷等原因。市場范圍方面，之前新三板只在中關(guān)村科技園區(qū)試點，未擴大到全國范圍，市場規(guī)模有限;投資者方面，新三板只能由機構(gòu)投資者和原始自然人股東參與，市場資金量和流動性受到較大限制;交易制度方面，新三板交易采用委托報價的方式，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)只提供信息發(fā)布，不撮合成交，加之3萬股最小交易單位的限制，都大大降低了交易的活躍程度。
另一方面，ChinaVenture投中集團也指出，由于目前國內(nèi)類似股權(quán)交易市場的成交量仍屬較低水平，未來新三板的流動性提供和價值發(fā)現(xiàn)能力能否超過公開股票市場，還存在很大的不確定性。因此，VC/PE機構(gòu)應更謹慎地評估手中新三板投資或退出項目，不要把其當作又一個像創(chuàng)業(yè)板一樣的暴富機會。
在新的交易制度、轉(zhuǎn)板制度出臺以前，盡管企業(yè)擴容，但是他們的股份轉(zhuǎn)讓其實并未真正的運作起來，只有交投活躍，新三板的收益才會體現(xiàn)，才會提高。因此，新三板擴容開啟后，PE這道新航線才剛剛起步。
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