A股市場缺乏基本的價(jià)值觀，沒有對誠信的尊重，沒有對守法的獎(jiǎng)勵(lì)，沒有對人性的悲憫，淪為賭場有什么好奇怪的。
6月12日，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布《近期投資者關(guān)注熱點(diǎn)50問(三)》，“有毒的金融資產(chǎn)”與買者自負(fù)兩個(gè)詞組盛行一時(shí)。這不是什么新詞，卻戳到了普通投資者的傷疤。筆者在進(jìn)行微訪談時(shí)，絕大部分朋友表達(dá)了憤怒之意。
筆者仔細(xì)看了這幾次的關(guān)注熱點(diǎn)問題，沒有看到什么出格之處。
以爭議最激烈的兩條來說，“投資者在投資績差股時(shí)要有清醒的認(rèn)識，要樹立起‘買者自負(fù)’的意識，培養(yǎng)控制資產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)的止損意識。當(dāng)一家上市公司因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、經(jīng)營因素等導(dǎo)致退市，在上市公司依法履行了應(yīng)盡披露義務(wù)的前提下，投資者要自行承擔(dān)投資判斷的結(jié)果，期盼不理性的投資行為由國家買單是不切實(shí)際的”。此話的潛臺詞是，如果A股市場一旦嚴(yán)格實(shí)行退市制度，購買了退市公司股票的投資者跑到監(jiān)管部門去大叫大嚷沒用，買者自負(fù)，懂不懂？
另一條是，“即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價(jià)格已經(jīng)過高，那也不值得購買。市盈率30倍，就是說30年的收益才能等于現(xiàn)在投入的資金，你是否能接受這種結(jié)果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數(shù)會成為‘有毒的金融資產(chǎn)’，除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司”。這話也沒錯(cuò)，再好的公司如果估值過高，即使有固定分紅，安全邊際就會相應(yīng)降低。
投資者的憤怒之所以集中在證監(jiān)會身上，是因?yàn)橘I者自負(fù)的基礎(chǔ)應(yīng)該是相對健康、股市規(guī)則相對公平，滌蕩股市蛀蟲的執(zhí)行力強(qiáng)，而如果證監(jiān)會的發(fā)審沒有盡到守門員之責(zé)，此時(shí)談買者自負(fù)就有陷人入彀之嫌。
投資者的邏輯并不算錯(cuò)，問題在于，將所有的責(zé)任一股腦地推到證監(jiān)會的頭上于事無補(bǔ)，只有一項(xiàng)項(xiàng)具體事項(xiàng)進(jìn)行分析才能看出根源所在。
如從去年年底以來，證監(jiān)會推出一系列新政，筆者認(rèn)為基本推進(jìn)了公平與市場化。只有在新股上市方面，以理想主義的姿態(tài)給機(jī)構(gòu)吃了個(gè)大大的小灶，背后是證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等方面的下降。果不其然，被視作讓利于普通投資者的交易費(fèi)用下調(diào)，事實(shí)上成了給券商的隱性補(bǔ)貼。一些投資者大倒苦水，實(shí)際上是在新政出臺之初沒有識透根本。但從最近發(fā)審委否決的上市申請，從15條軍規(guī)，從監(jiān)管層曝光內(nèi)幕交易等現(xiàn)象看，監(jiān)管層對于市場的信用、公平十分重視，但在某些具體案例上，證監(jiān)會無能為力。證監(jiān)會在各方面利益、在信用與市場估值底線之間走鋼絲。
A股市場的根本問題不在于市盈率過高，而是圈錢，圈錢，再圈錢。
筆者曾經(jīng)指出券商股與某些中小板、創(chuàng)業(yè)板在上市之后，成為套現(xiàn)的工具，上市公司如同吃人不吐骨頭的老虎口。而另一家上市公司，高管明目張膽地轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，到現(xiàn)在仍處于轉(zhuǎn)移過程當(dāng)中；還有數(shù)家上市公司，擔(dān)保金高達(dá)公司凈資產(chǎn)的幾十倍，更搞笑的是，明顯的原始股利益輸送居然被包裝成股神。某些行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊公司，資金鏈已經(jīng)到岌岌可危的地步。
筆者無法一一列舉出這些上市公司的名稱，因?yàn)樯鲜泄窘液谌缤械慕液谝粯樱呀?jīng)成為目前風(fēng)險(xiǎn)最高的行業(yè)，有時(shí)揭黑者甚至被視為成績的抹黑者，受到來自一些特殊機(jī)構(gòu)與上市公司本身的致命威脅。很可惜，我們的環(huán)境與法律并沒有給予這些人士足夠的保護(hù)，更沒有給予民間的分析公司登堂入室的機(jī)會。筆者只能盡可能地說出事實(shí)，當(dāng)然不可能是全部事實(shí)，沒有人能盡知每家公司的通天之路。
市場形成逆淘汰機(jī)制，投資者多多少少沾上了賭性，除了打新、炒ST股之外，搶反彈蔚為大觀。以中國乳業(yè)為例，股價(jià)下挫成為反彈良機(jī)�！督鹑� 時(shí) 報(bào) 》 報(bào) 道 ， 歐 睿 國 際(Euromonitor)表示，中國人均每年消費(fèi)6升牛奶，是日本的1/4。自從2008年三聚氰胺事件以來，中國一家大型乳制品集團(tuán)的投資回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到150%，而同期恒生指數(shù)的投資回報(bào)率只有20%。而另一家乳業(yè)公司也大致如此。這其中的邏輯是，中國需要乳業(yè)，大公司掌握一切優(yōu)勢資源甚至標(biāo)準(zhǔn)制訂權(quán)，如果大型企業(yè)有問題，其他企業(yè)更糟糕，政府絕不會任由股價(jià)下跌，坐視不管。這種逆淘汰邏輯戰(zhàn)無不勝，神奇的市場培育了神奇的投資者。
相比鐵路等領(lǐng)域，股市已經(jīng)算是比較透明的市場，如果說其他市場大多由黑幕籠罩，股市至多也是灰幕。當(dāng)股市表現(xiàn)出無信用、無價(jià)值、逆淘汰，其他市場不會好到哪兒去。正因?yàn)槿绱�，我們關(guān)注股市，希望這塊市場成為價(jià)值、信用、效率的練兵場。
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