營業收入增速加快。公司1-9月份單季度的收入同比增速分別為17.24%、23.13%、30.69%，呈逐漸加速的態勢。在廚房電器行業整體低迷的大背景下，多元化戰略助力公司的市場份額穩步提升。渠道多元化方面，傳統KA渠道取得了10%左右的增長，工程精裝修取得了100%的增長，電商渠道(包括網絡購物與電視購物渠道)同比增長高達150%。品牌多元化方面，“老板”、“名氣”、“帝澤”構筑的立體化品牌體系逐漸成形。其中“名氣”品牌作為公司定位于大眾市場的子品牌，通過發展經銷商、增加網點，實現了翻倍的增長，體現出了良好的發展勢頭。
毛利率提升顯著，凈利率略有波動。2012年1、2、3季度毛利率同比分別提升2.5、1.9、0.8個百分點，凈利率同比分別變化1.5、0.9、-0.1個百分點。根據中怡康數據顯示，公司的零售均價較去年同期穩步提升，這也是公司中高端品牌價值進一步提升的表現，同時今年原材料價格較去年同期有所回落，為毛利率提升創造條件。同時公司在行業不景氣、加大渠道建設的情況下，銷售費用率較去年同期略有提升，使得凈利率提升幅度較小。
注重文化營銷。在過去30多年，公司通過吸油煙機“免拆洗”、“雙勁芯(大風量)”、燃氣灶“3D速火”、“主火中置”、消毒柜“回形殺菌”、“晶鉆光感內腔”等一批引領廚電行業變革的前沿技術引領行業升級。如今公司從賣產品開始賣一種全新的廚房文化。廣告方面，“有愛的飯”系列主題品牌宣傳活動，針對不同年齡段人群閱讀方式的不同，采取傳統媒體和新媒體相結合的方式，大范圍差異化開展品牌宣傳活動，開啟了中國廚電品牌情感營銷時代。2012年8月，全球首個有機形態廚房文化科技館廚源在公司的中國廚房電器創新產業園落成，不僅展示廚電科技創新成果，還將歷史悠久的中國飲食和烹飪文化與廚電生活未來發展趨勢、科技創新方向進行全面融合，樹立了高端廚電的標桿。
盈利預測與投資建議
多元化品牌和多元化渠道戰略將是未來一段時間公司的主要發展戰略。公司所在的廚衛電器領域市場集中度很低，設立子品牌差異化運作和收購新品牌都是擴大市場份額的有效方法。同時公司將在大力投資發展吸油煙機、燃氣灶、消毒柜三大產品體系的基礎上，逐步發展小家電產品線。未來，“文化+科技”將構成公司的雙輪驅動，助力公司引領高端市場。我們預計公司2012 年、2013 年eps 為0.93 元、1.14 元，對應PE 為18.42 倍、14.97 倍，維持“推薦”評級。
風險提示
國內經濟進一步下滑影響中高端人群的廚電消費需求。
（東興證券）
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本文標題：老板電器：業績高增長 開打文化牌
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