7月5日凌晨消息，金山詞霸的股改只邁出第一步，就已有幕后的懸念浮現(xiàn)。金山詞霸管理團(tuán)隊(duì)和金山集團(tuán)就對(duì)賭協(xié)議、支持力度等方面，仍存顯著分歧。雙方陷入拉鋸狀態(tài)。金山詞霸管理團(tuán)隊(duì)也在思考出走自行創(chuàng)業(yè)的可能性。
企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)，遠(yuǎn)比外界觀察到的要復(fù)雜。尤其是涉及到改制的時(shí)候，其中的利益糾葛、方向分歧，通常不能用對(duì)錯(cuò)的概念加以描述。金山詞霸的拆分與股改，就是一例。在MBO看起來(lái)即將塵埃落定之時(shí)，這個(gè)老牌軟件卻仍在一場(chǎng)危局之中。
MBO未完成：對(duì)賭協(xié)議陷拉鋸
至少?gòu)?009年開(kāi)始，求伯君重掌下的金山，就開(kāi)始不斷對(duì)拆分業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展進(jìn)行嘗試。西山居年初的MBO可算是金山內(nèi)部改制的新模版：管理團(tuán)隊(duì)出資購(gòu)買某一業(yè)務(wù)20%的股份，金山集團(tuán)享有剩余的80%并進(jìn)行某種規(guī)模的投資，當(dāng)然還附帶一份對(duì)賭協(xié)議。
如今，金山詞霸正在沿著類似的路徑向前。
根據(jù)金山集團(tuán)和金山詞霸簽訂的Team Sheet(投資意向書(shū))等文件，金山詞霸業(yè)務(wù)投資前估值為1000萬(wàn)美元，此次涉及的增資規(guī)模為250萬(wàn)美元，即MBO之后金山詞霸的估值為1250萬(wàn)美元。這相當(dāng)于，管理團(tuán)隊(duì)通過(guò)MBO獲得金山詞霸20%的股份。
然而這只是第一步，雙方還有一個(gè)對(duì)賭協(xié)議沒(méi)有最終達(dá)成。如果管理層未來(lái)能夠贏得對(duì)賭，將額外獲得10%的股份。“第一個(gè)版本的對(duì)賭協(xié)議有些苛刻”，有接近金山詞霸管理層的人士對(duì)新浪科技表示雙方仍陷在各自的堅(jiān)持中。
這份對(duì)賭協(xié)議中含有幾個(gè)緯度的要求，其中包括金山詞霸的活躍用戶數(shù)、營(yíng)收的情況、未來(lái)再融資的相關(guān)門檻等內(nèi)容。
去年金山詞霸的凈利潤(rùn)近400萬(wàn)元，目前的對(duì)賭協(xié)議要求，管理團(tuán)隊(duì)在五年內(nèi)將營(yíng)收提升20倍，利潤(rùn)提升15倍左右。不過(guò)，這些并不是雙方關(guān)注的重點(diǎn)。當(dāng)下最急迫的，是金山詞霸管理層希望對(duì)再融資方面的條款進(jìn)行修改。
因?yàn)檫@與金山詞霸即將開(kāi)始的融資休戚相關(guān)。
據(jù)透露，金山詞霸正準(zhǔn)備引入規(guī)模在1000萬(wàn)美元左右的新投資方，交易達(dá)成后，新投資方約占30%的股份。按照金山詞霸管理層的希望，這30%的股份全部由金山集團(tuán)出讓，即最后的持股比例為：管理團(tuán)隊(duì)30%、新投資方30%、金山集團(tuán)40%。
很顯然，管理團(tuán)隊(duì)希望爭(zhēng)取到更大的自主權(quán)，甚至希望在降低引入新投資方條件的同時(shí)，允許團(tuán)隊(duì)有持續(xù)獲得股份的途徑。但至少目前金山集團(tuán)沒(méi)有下定這樣的決心。
金山集團(tuán)CFO王東暉至少?gòu)娜ツ觊_(kāi)始，就在談金山詞霸分拆一事。有內(nèi)部人士透露，在金山集團(tuán)先遞出橄欖枝、MBO的框架也已經(jīng)達(dá)成的情況下，金山詞霸的管理團(tuán)隊(duì)，正在經(jīng)歷一場(chǎng)“徘徊和矛盾”，或者說(shuō)正處在糾結(jié)的狀態(tài)之中。
變數(shù)猶存：管理團(tuán)隊(duì)或出走
2009年底，以賈琳的加入為標(biāo)志，新的金山詞霸管理團(tuán)隊(duì)開(kāi)始形成。從去年開(kāi)始，金山詞霸開(kāi)始進(jìn)行十余年來(lái)最大的轉(zhuǎn)型，試圖從傳統(tǒng)的應(yīng)用軟件變成一款互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。最明顯的一個(gè)例證是，新的金山詞霸看起來(lái)更像是一款I(lǐng)M(即時(shí)聊天)軟件。
外界有評(píng)論認(rèn)為，這是騰訊出身的賈琳，在復(fù)制騰訊的道路。
一組來(lái)自內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)情況稱，新版金山詞霸在用戶黏性上有較大的提升，尤其新的產(chǎn)品形態(tài)在學(xué)生群體中接受程度比較大，但也有反作用，比方不少老用戶只習(xí)慣性的需要單一翻譯軟件，因此對(duì)新版金山詞霸的買單率不高。
老版金山詞霸雖然通過(guò)OEM預(yù)裝等方式，獲得了很高的裝機(jī)量，但由于都是不聯(lián)機(jī)的單機(jī)版，這讓金山詞霸的運(yùn)營(yíng)者無(wú)法觸及到自己的用戶。直到2008年谷歌金山詞霸的出現(xiàn)，這款軟件才首次有了后臺(tái)的概念。
一位了解內(nèi)幕的創(chuàng)業(yè)者對(duì)新浪科技表示，金山詞霸迄今只有不到40位技術(shù)人員，去年在服務(wù)器端沒(méi)有實(shí)質(zhì)性投入的情況下，仍推出并比較順利的運(yùn)營(yíng)一款I(lǐng)M產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)上正說(shuō)明賈琳等在加入金山詞霸之時(shí)，就帶有相對(duì)較為成熟的IM技術(shù)。
管理團(tuán)隊(duì)自認(rèn)以新的理念和技術(shù)改造了金山詞霸，但卻沒(méi)有體現(xiàn)到此次MBO中。在他們看來(lái)，老詞霸只剩下品牌價(jià)值，而金山集團(tuán)不出錢還拿著大股權(quán)。
接近金山詞霸核心管理層的人士透露，在目前的MBO條件下，金山詞霸管理層的態(tài)度也在分化，一分人覺(jué)得待遇不公、準(zhǔn)備出走另起爐灶；還有一部分采取保守態(tài)度、認(rèn)為目前的發(fā)展方式風(fēng)險(xiǎn)較低。據(jù)稱目前賈琳的態(tài)度更傾向于前者。
上述人士指出矛盾點(diǎn)在于，如果團(tuán)隊(duì)出走創(chuàng)業(yè)，會(huì)在自主權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)上得以滿足，但風(fēng)險(xiǎn)顯而易見(jiàn)；如果接受此次MBO，金山集團(tuán)作為大股東，還是會(huì)干預(yù)決策、提出營(yíng)收要求。金山詞霸管理層現(xiàn)在多數(shù)人的看法是，如其做營(yíng)收、不如做市場(chǎng)份額。
兩周之內(nèi)，金山詞霸管理團(tuán)隊(duì)會(huì)達(dá)成最終的一致意見(jiàn)。預(yù)計(jì)八月底、九月初，金山詞霸MBO的結(jié)果將正式落地，此時(shí)一切都未蓋棺定論。
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本文標(biāo)題：詞霸與金山對(duì)賭陷入膠著 管理團(tuán)隊(duì)或出走
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